RESEARCH // SALES // CONVICTION

Wir bleiben
konstruktiv.

Aufwärts gibt es Potenzial. Abwärts gibt es attraktive Einstiegsniveaus. Für alles dazwischen gibt es Gebühren.

MORNING CALL // NUR DAS WESENTLICHE

08:00 / Makro: Der Markt preist eine weiche Landung ein. Wir sitzen hinten und saufen den Getränkewagen leer.

08:05 / Rates: Higher for longer. Außer es fällt. Dann hatten wir rechtzeitig auf die Duration hingewiesen.

08:10 / Credit: Spreads eng. Covenants locker. Der Lunch mit dem Emittenten war ausgezeichnet.

08:15 / Equity: Wir heben das Kursziel an, weil der Kurs gestiegen ist. Das Modell bestätigt den Chart.

08:20 / FX: Im Nachhinein war der Trade offensichtlich.

Basis Trade	Fast risikofrei. Das „fast“ wird mit Fremdkapital finanziert.
Negative Convexity	Wenn es gut läuft, ist es gedeckelt. Wenn es schlecht läuft, wird es interessant.
Wrong-Way Risk	Ihr Schutz fällt genau dann aus, wenn Sie Schutz brauchen. Premium-Service.
Correlation Breakdown	Die Korrelation hat sich leider nicht an die Präsentation gehalten.
Volatility Selling	Jeden Tag Kleingeld vor der Dampfwalze aufsammeln. Mit Bloomberg-Terminal bist du natürlich Profi.
Covenant-lite	Vertrauen ist gut. Vertraglich durchsetzbare Kontrolle könnte den Deal gefährden.
PIK Toggle	Zinsen zahlen wir mit mehr Schulden. Wachstum muss man wollen.
Evergreening	Der Kredit ist nicht notleidend. Er hat nur einen neuen Geburtstag.
Level 3 Assets	Keiner will das Ding kaufen. Also schätzen wir selbst, was der Scheiß wert ist. Sieht gleich viel besser aus.
Survivorship Bias	Unsere erfolgreichen Fonds beweisen alles. Die anderen wurden umbenannt.
Adjusted EBITDA	Gewinn, wenn du alles weglässt, was Geld gekostet hat. CFO-Mathematik.
CoCo	Wird zu Eigenkapital, wenn Sie gerade ausdrücklich kein Eigenkapital wollten.
AT1	Die Rangfolge steht in den Bedingungen. Das Gefühl steht im Anlegerbrief.
Gate	Ihr Geld arbeitet langfristig. Besonders dann, wenn Sie es zurückhaben wollen.
Side Pocket	Der Müll kommt in die Abstellkammer. Dein Geld bleibt mit drin.
Risk Parity	Alle Risiken sind gleich. Manche werden dafür gehebelt.

Warum haben wir das gekauft?

Der Peer hatte es auch.

Warum haben wir es noch?

Zum Verkaufen ist es jetzt zu billig.

Warum haben wir nachgekauft?

Um den Einstand zu verbessern. Das Ding ist weiterhin Scheiße.

Was schreiben wir dem Kunden?

Außergewöhnliches Marktumfeld. Disziplinierter Prozess. Langfristiger Horizont.